邀您看报告：盛天网络: 深度研究报告：从网娱平台到游戏社交生态圈：IP运营稳定业绩盘，布局AI挖掘垂直社交潜力

盛天网络：从网娱平台到游戏社交生态圈。盛天网络作为国内领先的场景化
数字娱乐平台，历经十七年深耕，实现云端服务、线上互娱、线下场景多覆
盖。与此同时，公司顺应时代积极转型，持续发力内容端，聚焦游戏领域开
展投资布局，通过收购天戏互娱获得优质IP资源；新布局的游戏社交业务受
展投资布局，通过收购天戏互娱获得优质IP资源；新布局的游戏社交业务受
益于市场红利和自身资源优势协同，取得快速增长。推进“游戏+”战略成
效显著，目前已形成“平台+内容+服务”一体业务布局。
IP业务基本盘稳中向好，头部产品稳定运营，新游陆续上线。随着“Z世
代”经济发展、游戏用户数量和人均消费稳定提升，IP游戏市场持续向好。
公司手握优质IP，集结头部开发商，打造多款头部IP游戏产品，《三国
志·战略版》、《三国志2017》等经典产品稳定性强，彰显公司长线运营能
力；此外《三国志·战略版》于2021年成功出海，为公司贡献可观收入。23
年新一轮产品周期开启，新游陆续上线，看好《大航海时代：海上霸主》等
重点产品表现。
游戏社交业务增长强劲，“带带”把握合规红利，有望成为增量主力。电竞
产业发展和“孤独经济”的兴起催生游戏社交需求，市场前景广阔。同时竞
争格局优化，公司旗下游戏社交平台“带带电竞”凭借合规运营和良性平台
生态构建快速抢占市场。
布局AI挖掘增长潜力，AI赋能游戏社交平台打开长期想象空间。公司游戏社
交APP是极佳的AI适配场景，“带带电竞”的语音社交、游戏竞技场景以及
“心跳海龟汤”的剧本杀玩法天然适配AI相关技术，与AIGC能力存在多个
结合点，是AIGC助力内容创作的极佳应用场景。公司积极关注和探索AI新
技术和游戏社交业务的融合应用，目前已在“带带”上线声鉴功能。
IP业务存量增量共振和游戏社交市场红利奠定营收增长基础，传统业务迎来
边际利好，费用控制下盈利改善。1）IP头部长线产品贡献稳定基础，新游
在海内外的上线有望为公司贡献不错的收入增量。2）游戏社交业务受益于市
场高景气度和AI技术赋能下平台体验提升，预计未来快速增长。3）传统业
务得益于游戏行业回暖广告需求增加、疫情开放线下文娱消费复苏和电竞酒
店等新场景拓展，有望带动收入边际改善。4）三费费率整体呈下降趋势，费
用端得到有效控制，盈利能力提升显著。
投资建议：存量看，游戏IP业务运营稳健夯实业务基本盘。增量看，社交业
务增长强劲保障近年利润增长。远期看，AI技术带来扩展潜力，有望赋能公
司社交业务。我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为3.32/4.02/4.78亿
元，同比增长49.5%/20.9%/18.9%，当前股价对应27/22/19倍PE。公司业务
发展较快，AI+社交赋能潜力较大，公司自有社交APP平台与基因。给予
“推荐”评级。
风险提示：互联网社交业务监管趋严风险、进口游戏IP审核风险、游戏发行
业务进展不及预期。
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